ETF日报：游戏板块上涨的核心催化来自中报业绩集中兑现，关注游戏ETF

　　今日A股呈现明显的缩量分化格局。截至收盘，上证指数跌0.29%报3955.58点，深证成指跌0.97%，创业板指跌1.21%；A股全天成交2.59万亿元，较上一交易日缩量。

　　从盘面情绪看，指数层面的回落更多是前期强势方向的高位震荡与资金再平衡，而非系统性走弱。前期科技方向经历大幅上涨后积累了较多获利盘，在缺乏新增强催化的背景下高位震荡、获利资金回流，客观上为前期持续跑输、估值处于低位的医药、传媒等板块腾挪出流动性空间。

　　这种“跷跷板”效应在盘中体现得较为充分：今日半导体设备、芯片等板块走弱，而医药与传媒逆势放量。展望后市，当前科技板块基本面并无实质恶化，预计随着科技股业绩继续验证高景气、大型IPO落地预期兑现，科技板块行情有望迎来反弹。而后续市场能否形成新的主线，仍需观察科技主线的资金回笼节奏，以及低位板块业绩兑现的持续性。

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　　今日“猴模块”刷屏，医药板块强势上攻。疫苗ETF（159643）收涨4.78%、科创创新药ETF（589720）收涨4.51%、创业板医药ETF（159377）收涨4.47%、创新药ETF（517110）收涨4.32%。

　　一只猴子20万元！——实验猴价格的暴涨，本质上是创新药行业高景气周期在产业链上游的映射。在创新药研发流程中，临床前安全性评价阶段需要大量使用非人灵长类实验猴，且该环节尚无替代方案。近年来国内创新药研发持续活跃，对实验猴的需求随之大幅增长。然而供给端却面临三重硬约束：其一，养殖户在此前高价期大量抛售繁育母猴，导致现存母猴老龄化，繁育能力大幅下滑；其二，进口渠道几乎被锁死，仅越南、柬埔寨可引种，且检疫从严背景下进口量有限；其三，食蟹猴从出生到可用于实验至少需要3年，供给弹性极低。

　　需求端的快速扩张与供给端的刚性约束形成剪刀差，直接推动实验猴市价飙升至20万元/只，堪比一台中档车。“一猴难求”恰恰从产业链上游印证了创新药行业的繁荣——研发越活跃，猴越紧缺；猴价越涨，越说明行业正处于高景气区间。这也正是“猴模块”引发市场高度关注的核心逻辑。

　　这一逻辑在今日与多重催化形成共振。一是正值中报预告密集披露期，CXO板块业绩景气，同时市场近期关注到研发用猴的价格上涨，大量“猴模块”相关讨论发酵；二是昨日单日落地三笔大额BD，且交易对手方、交易金额、合作模式均超出市场预期，验证产业趋势持续性；三是政策端基药目录落地，入选品种的基层市场渗透将从市场化驱动转向制度性保障，有利于传统药品和中药等相关药企销量的长期释放，也是近期医药板块整体上涨、不局限于创新药的原因。

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　　展望后市，政策端自六月底起持续对国内创新药释放支持信号；资金面也出现一定改善，此前医药板块仅由医药主题基金配置，内卷严重，当前已有全基开始关注医药板块，更关注行业整体估值和Beta性机会。技术面看，这两周板块在筹码密集分布区域经历了高波动率的缩量震荡，筹码有所消化之后市场将于近期选择方向，今日的放量上攻整体提供了较为强势的信号。

　　但当前位置已不低，且短期内创新药与科技相关指数的日内负相关仍然很高，今日半导体设备、芯片等板块走弱，市场风格继续切换，给医药板块提供了流动性空间。投资者还是要留意短期内科技-医药“跷跷板”下的波动风险。

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　　游戏中报业绩兑现，游戏ETF（516010）收涨5.43%、影视ETF（516620）收涨4.06%。

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　　游戏板块上涨的核心催化来自中报业绩集中兑现。近期已披露业绩预告的代表性公司中，多数预计上半年净利润实现较快增长，其中部分公司增速超过150%。整体来看，存量产品保持稳定、新品持续放量、海外业务快速扩张，共同推动收入和利润增长，且部分公司利润增速明显快于收入增速，经营杠杆持续释放。

　　影视板块方面，《八仙》宣布提档，并于今日开启点映。影片点映票房表现较好，市场口碑和讨论热度持续提升，强化了投资者对暑期档票房及影视内容公司项目兑现能力的预期，成为今日影视板块的重要情绪催化。

　　此外，近期市场在持续消化前期极致的结构性行情，资金从前期相对拥挤的硬科技方向向低位成长板块扩散，也进一步放大了板块的上涨弹性。

　　展望后市，短期内，市场对暑期档票房及内容公司项目兑现能力的预期有所提升；中期看，游戏正由题材驱动转向业绩驱动，传媒板块正形成“基本面改善+内容催化+低位修复”共振。看好游戏景气延续及暑期文化消费机会的投资者，可关注游戏ETF（516010）和影视ETF（516620），不过也要注意单日涨幅较大后的波动风险。

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　　本周债市延续窄幅震荡格局，10年国债在1.73%—1.74%区间波动，多空力量均衡，市场等待新的催化信号；整体波幅不足2BP，方向感不强。我们维持短期胜率环境中性偏多、中长期窄幅震荡的判断，建议配置久期适中的稳健品种，关注国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260）。

　　基本面方面，6月经济数据总体温和，通胀分化格局延续。6月官方制造业PMI录得50.3%，较上月回升0.3个百分点，重返扩张区间，其中新订单指数大幅回升1.3个百分点至51.2%，新出口订单指数回升1.5个百分点至50.1%，内外需同步回暖。财新中国制造业PMI录得51.7%，同样显示中小制造企业景气度改善。通胀方面，6月CPI同比上涨1.0%，低于前值1.2%和市场预期1.2%，食品烟酒及在外餐饮价格同比下降0.8%，构成最大拖累，核心CPI同比1.0%亦较上月回落0.1个百分点；PPI同比上涨4.1%，较前值3.9%继续扩大，但主要由采掘（+16.5%）和上游原材料驱动，生活资料同比仍为-0.9%，上下游分化延续。综合来看，PMI数据回暖对短期利率形成一定压制，但结构上仍呈现“量稳价弱”特征，终端消费需求整体疲软，K型分化格局未改，PMI单月数据的信息含量有限，尚不足以证伪中期低利率环境。

　　资金面方面，本周流动性维持均衡偏松，央行“放长收短”操作思路清晰。近期，央行开展了3个月期买断式逆回购操作10000亿元，到期8000亿元，实现超量续作2000亿元，结束了该期限品种连续3个月的缩量进程。价格层面，DR007周均值约1.38%，较上周整体小幅下行，体现了央行对流动性的呵护态度。叠加7月缴税期临近，料央行或继续灵活运用公开市场工具呵护流动性。从央行操作节奏与二季度货币政策例会表述来看，“适度宽松”总基调未变，DR001中枢或维持在1.35%—1.40%区间，DR007中枢在1.40%—1.45%附近，进一步宽松或收紧的概率均有限，我们认为资金面已进入较为稳定均衡的状态。

　　总体而言，我们维持短期胜率环境中性偏多、中期窄幅震荡的核心判断。当前基本面呈现“制造业回暖+终端需求偏弱”的分化格局，资金面在央行精细化调控下维持均衡，10年国债收益率缺乏趋势性突破动力。建议维持配置思维大于交易思维，继续关注久期适中的稳健品种，如国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎

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责任编辑：杨红卜 配资公司风控系统