中金：厄尔尼诺下欧洲热浪来袭，中国品牌有何机遇

中金研究

6月以来厄尔尼诺影响下，极端高温席卷欧洲多地，气温超40℃刷新历史记录，中国品牌免安装分体空调在当地供不应求，成为现象级大单品。中国空调在欧洲热销的背后是中国制造出海的范式跃迁。

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增量空间：低渗透率下的结构性缺口。我们认为欧洲空调市场的增长叙事本质上是一个被长期低估的结构性缺口故事。截至2025年，欧洲空调整体普及率仅为20%，北欧国家甚至徘徊在个位数（国际能源署数据）——这与欧洲温和的气候传统、严格的建筑保护法规、高昂的安装与用电成本密切相关。然而，气候变暖或正从偶发走向常态，能源转型催生的热泵政策红利持续释放，加之中国企业针对欧洲老建筑不打孔、租房可移动等痛点推出的创新产品，正有效打破需求抑制的“三重门”。供需错配的张力尤为突出：欧洲本土空调年产能极为有限，与中国强大的制造能力之间形成较大差距。基于渗透率提升的逻辑，我们测算未来欧洲空调年均进口量仍有进一步提升空间。与此同时，中国品牌在欧洲空调市场的份额已从2016年的18%跃升至2025年的36%，东欧市场更是包揽超六成份额（欧睿数据）。而西欧市场前两名仍被外资品牌把持——这既是差距，更是下一轮整合的空间。

拉动效应：从订单红利到价值重塑。我们认为欧洲空调的热销，对中国企业的拉动远超订单层面的短期红利，其深层价值在于品牌价值的系统性重塑。考虑区域和品类收入占比，本轮欧洲空调热销或对相关家电龙头的利润直接增厚并不明显。更深层的拉动在于品牌价值的重塑，中国企业已具备从“制造出海”升级为“创新出海”的能力，脱销后产品被炒至数倍溢价，正是品牌溢价力最直观的消费者投票。更重要的是，本轮热销打开了更广泛的渠道通路——品牌价值提升与产品稀缺性共同构筑的市场势能，使中国家电品牌有更多机会切入欧洲主流渠道及细分场景。从这个意义上看，欧洲市场的系统性热销，实质上是中国家电品牌在全球价值链上一次能级跃升。

长期逻辑：从产品出海到能力出海。我们认为中国空调在欧洲热销，并非一次短期红利的偶然释放，而是中国制造从“产品出海”向“能力出海”范式跃迁的集中注脚。这一跃迁的长期逻辑有三：其一，从产品出口转向本地化全价值链深耕。头部企业将本地洞察、本地研发、本地制造、本地服务、本地决策的全链路能力深度落地，以区域供区域、中国供全球的协同格局，精准适配各市场的差异化需求。其二，从代工贴牌走向全球自主品牌。欧洲市场的成功验证了中国品牌以原创产品、绿色节能技术、本地化场景创新穿透成熟市场的可能性——市占率的跃升不是终点，而是品牌溢价的起点。其三，从应急响应迈向长期深耕。欧洲高温或从偶发走向常态，制冷需求也从应急品变为长期刚需。中国企业正加速构建覆盖研发、制造、渠道、售后的全链路本地化能力，以长期主义重塑中国制造在全球暖通价值链上的坐标。从产品到品牌，从订单到能力——这是中国空调出海的根本逻辑，也是中国制造走向高质量发展的时代注脚。

风险

市场需求下滑风险；汇率波动风险；全球化经营风险。

Text

正文

热浪席卷欧洲，低保有量下空调供不应求

厄尔尼诺下热浪席卷欧洲

热浪席卷欧洲，多国气温刷新历史最高记录。26年6月下旬以来热浪持续席卷欧洲，World Weather Attribution预计在本次热浪期间，有45%的欧洲城市已经或将要打破本地历史最高气温记录。据央视新闻[1]，英国6月24-26日连续三天刷新高温记录，6月26日最高气温达37.3℃，英格兰和威尔士超千所学校宣布当天停课；法国普卢阿、德国科申、匈牙利布达佩斯、波兰斯武比采市等多地最高气温超40℃。本次欧洲热浪主要受厄尔尼诺影响，世界气象组织（WMO）报道[2]，6月21-29日，欧洲已记录超过1300例与高温相关的超额死亡，当地医疗、交通、生产、生活、粮食安全均因高温天气受严重影响。

图表1：26年6月第三周欧洲地表温度记录

资料来源：世界气象组织（WMO），中金公司研究部

图表2：26年6月欧洲多地刷新最高气温记录

资料来源：World Weather Attribution，中金公司研究部

持续热浪侵袭下，空调等制冷设备在欧洲热销。欧洲高温持续影响下，当地消暑需求集中释放，德国、法国、西班牙、奥地利的线下门店和亚马逊长期断货，家乐福CEO亚历山大·邦帕尔表示，仅在26年6月22日当天，家乐福就售出3万台空调和电扇，销量是平日水平的约1000倍[3]。根据谷歌指数，“Air conditioner”搜索量在德国/法国/英国地区均在26年第26周（6.21-28日）达到近五年以来的峰值，搜索量同比去年分别+130%/+110%/+200%。

图表3：德/法/英“Air conditioner”搜索指数均在26年6月21-28日当周达到近五年峰值

资料来源：Google Trend，中金公司研究部

厄尔尼诺现象加强概率继续提升，全球空调需求迎潜在催化。世界气候组织26年7月3日发布《全球季节性气候更新》，表示热带太平洋地区已形成厄尔尼诺现象，并预计将在7-9月发展为强厄尔尼诺事件，全球范围内发生热浪、干旱等极端天气的可能性因而提高，60°S至60°N之间的大多数陆地区域将出现高于平均水平的气温。受拉美偏凉、东南亚凉夏多雨影响，25年以来全球空调需求有所回落，据产业在线，25年/26年1-5月中国空调出口量分别同比-3.4%/-6.8%；若本次厄尔尼诺如期到来并继续增强，全球空调需求及中国出口量有望迎催化。

受气候/建筑/政策等因素制约，欧洲空调普及率仅20%

2018年欧洲空调整体普及率为10%，北欧渗透率仅个位数。根据国际能源署（IEA）2018年5月发布的《The Future of Cooling Report》，2018年全球空调和电风扇家庭普及率约为20%，分国别看，日本/美国/韩国空调家庭普及率全球领先，分别为91/90/86%，中国普及率为60%，而2018年欧洲空调普及率仅为10%。由于气候、政策法规和建筑差别，南欧空调普及率相对高于北欧，2018年意大利/希腊/西班牙的空调普及率均在50%及以上，法国/罗马尼亚/保加利亚/克罗地亚的空调普及率超20%，而英国/挪威/芬兰/瑞典/波兰的空调普及率均在5%及以下。

图表4：2018年全球代表性区域家用空调普及率

资料来源：国际能源署（IEA）《The Future of Cooling Report》（2018年5月发布），中金公司研究部

气候、建筑、成本和法规多因素影响下，欧洲历史上空调普及率较低。复盘来看，欧洲空调普及率远低于其他地区主要经济体主要有以下原因：

► 气候温和：欧洲尤其中北欧大部分地处高纬度，气候以温带大陆性、温带海洋性气候为主，年平均气温较低。夏季凉爽短促，对制冷设备的需求较少；

► 建筑保护：欧洲大量民居属于百年历史保护建筑，严禁外墙打孔或破坏外立面；且公寓外墙属于全体业主共有，安装需要全体业主+市政双重审批，周期动辄1~3个月，违规会高额罚款，此外欧洲租房群体庞大，租客无权改造房屋。

► 成本偏高：传统分体空调的合规安装费高达1500至2000欧元，远高于空调的购买成本，且排期漫长，安装师傅可能要等数周甚至数月才能上门，错过了夏季。且欧洲电价较高，导致后期使用成本较高。

► 环保政策约束：为应对气候变化，欧洲制定了绿色发展的目标，一些欧洲国家为此推行限制使用空调的政策。

近年来欧洲空调市场快速扩容，但对比中、美等国仍有较大提升空间。欧盟哥白尼气候变化服务局数据显示[5]，1991-2021年的30年间，欧洲气温每10年上升约0.56℃，是全球平均升温水平的两倍以上。随着极端高温天气愈加频繁，及中国空调厂商加强产品改造和本土化运营能力提升，欧洲空调市场不断扩容。根据弗若斯特沙利文数据，欧洲空调销售额从2018年的516亿人民币增长至2024年的938亿元人民币，期间CAGR为+10.5%，高于同期全球+4.3%的复合增速。据国际能源署（IEA），2025年欧洲空调家庭普及率约为20%，虽然对比2018年欧洲情况已提升10pct，但对比中国、日本、韩国、美国等地区仍有较大提升空间。

从单品热销看中国制造出海趋势

强大的全产业链韧性是底层护城河

中国空调厂商拥有领先的供应链效率与产能优势。凭借高效制造水平和完善供应链布局，中国长期为全球第一大空调制造中心，根据产业在线，中国拥有全球近80% 的空调产能和90% 的压缩机产能。2025年全球空调产能为3.99亿台，中国本土产能3.05亿台/占整体的77%；2025冷年全球空调销量2.38亿台，中国总销量（包括内销和出口）2.11亿台/占全球的89%。

图表5：23-25年全球空调产能分布及中国占比

资料来源：产业在线，中金公司研究部

图表6：20-25冷年全球空调销量及中国占比

资料来源：产业在线，中金公司研究部

分洲别看，欧洲成为中国空调出口关键增长引擎。根据海关总署数据，2020-2025年中国整体家用空调出口额从111.0亿美元增至159.5亿美元，期间CAGR+7.5%，其中25年行业因进入去库存周期订单出现小幅回落。分洲别看，期间中国对北美空调出口额占整体出口的比重从11.5%降至7.5%，主要是中美贸易摩擦影响下，对美业务敞口更多由中国企业海外工厂出货覆盖；得益于欧洲能源转型对节能空调的需求提升，叠加夏季高温频发、地缘因素推动的市场机遇，2020-2025年中国对欧洲出口额从19.2亿美元提升至32.6亿美元，占整体比重从17.3%提升至20.5%，对欧洲出口量占比也从17.7%提升至30.5%，欧洲已成为中国空调品牌出海的关键增量市场。

图表7：2020年至今中国家用空调出口额

资料来源：产业在线，海关总署，中金公司研究部

图表8：2020年至今中国家用空调出口量

资料来源：产业在线，海关总署，中金公司研究部

产品创新与深度的本土化运营

坚持本土化运营，中国空调厂商推出适配欧洲需求的差异化产品。针对欧洲当地房屋结构老旧、外墙打孔、外机安装受限等安装难题，中国空调企业针对性推出定制化产品。以美的旗下的移动空调产品PortaSplit为例，对比分体机、窗机以及传统的移动空调，PortaSplit具备下述优势：

► 安装难度低：无需打孔，室外机可放户外地面或阳台窗台，室内机可灵活移动；用户不需要一枚螺钉或任何工具即可完成安装，并且可根据不同窗户类型，选择DIY支架安装方案；

► 制冷和静音效果好：制冷效果接近传统分体机，静音模式下35分贝，符合德国严格的夜间噪音限值；

► 满足当地政策要求：1.99公斤制冷剂充注量恰好低于法国2公斤管制阈值；6.1的季节能效比达到瑞士A++级标准；在法国建筑规范中被归类为「内部设备」，可绕开外墙改造的监管障碍。

移动式空调出口量快增，欧洲需求被中资品牌承接。受益于高温天气催化，欧洲市场制冷需求快速增长。根据海关总署数据，26年1-5月中国对西班牙/德国/法国/丹麦/瑞典的空调出口额分别同比+32%/20%/82%/72%/42%。据新华网[6]，京东旗下欧洲线上零售平台Joybuy数据显示，6月19日至25日高温期间，Joybuy平台空调产品销量较6月首周增长近40倍（美的PortaSplit分体空调销量增长近42倍），落地风扇销量增长超80倍，挂脖风扇销量增长超120倍。

头部空调品牌在欧洲推出差异化产品形态，并在欧洲取得靓丽成绩：

► 美的：2022年美的PortaSplit立项并组建中德跨国研发团队，在经历多次本地化测试和用户反馈收集后，于2025年面向欧洲市场推出成品，产品提供了近似分体机制冷效果，并从形态上绕开了欧洲严苛的安装限制。根据美的空调欧洲大区总监熊学勤[7]，26年美的旗下PortaSplit移动空调销量已超20万台（VS 25年总销量8万台），多地售罄待补货。

► 海尔：海尔在欧洲推出Expert高端挂机，具备易清洗、易拆卸、易维修三大优势，安装时长较传统挂机缩短50%；并迭代升级Pearl Premium系列，全系达到欧盟A+++顶级能效标准，兼顾强效制冷与低能耗。根据海尔官网[8]，目前Expert高端挂机销量位列意大利专业渠道份额、一拖多细分市场行业第一，在西班牙/波兰市场的终端份额分别位居第一/第二；

►格力：格力面向欧洲推出移动空调（免安装、即插即用）和壁挂式空调（节能、静音、稳定耐用），据珠海特区报[9]，26年1-6月格力在法国终端销量同比增长50%，当地安装排期已顺延至8月底，公司联动欧洲各地代理商提前锁定中长期订单，并加快移动空调产线出货速度和物流安装资源调配，全力承接欧洲市场需求。

图表9：美的PortaSplit支持DIY支架安装方案

资料来源：美的集团官方公众号，中金公司研究部

图表10：海尔旗下Expert系列空调

资料来源：海尔HAVC官网，中金公司研究部

中国空调企业在东欧份额合计超60%，西欧空调市场仍具有较大整合空间。虽然中国已经是全球空调制造中心，但在海外尤其是偏高端的欧美市场，LG、伊莱克斯、三星、大金等欧美日韩品牌仍占据一定份额。根据欧睿数据，东欧市场零售量份额Top3的企业为海尔/格力/美的，25年份额分别为30.3%/17.8%/8.4%，CR3集中度达56.5%，其中海尔的高市场份额一方面得益于海外品牌收购（2016年、2019年分别收购了GEA和Candy），另一方面也得益于公司始终坚持的“三位一体”（本土化研发+制造+营销）的自主创牌道路。西欧空调市场格局对比东欧更为分散，零售量份额Top3企业分别为Beko/大金/海尔，2025年份额分别为16.3%/6.9%/6.3%，仍具备进一步整合空间。

从“单点突破”到“体系化竞争”。未来中国家电企业出海的竞争将是涵盖研发、制造、供应链、品牌、渠道和服务的全产业链体系化竞争，这意味着中资企业需要全球化的资源配置和本地化运营能力。中国空调产业用30年实现制造产能和效率领先，但品牌全球化是一个更具有挑战性的目标，任重而道远。中国家电企业从2010s起就开始探索海外市场，并以自建生产基地和兼并收购的形式实现扩张。美的、海尔为代表的企业一方面受大家电运输半径影响，在全球范围自建工厂，另一方面通过收购完善海外布局。目前大家电企业已在欧洲、美洲、东南亚、南亚、东亚、非洲等地区完成大规模的生产基地建设，区域辐射效应明显。但品牌认知仍在建立过程中，我们相信随着海外渠道布局、本土化产品研发和运营能力的不断提升，中国空调企业有望进一步承接海外新增需求，实现高质量的全球化发展。

要全球化的资源配置和本地化运营能力。中国空调产业用30年实现制造产能和效率领先，但品牌全球化是一个更具有挑战性的目标，任重而道远。中国家电企业从2010s起就开始探索海外市场，并以自建生产基地和兼并收购的形式实现扩张。美的、海尔为代表的企业一方面受大家电运输半径影响，在全球范围自建工厂，另一方面通过收购完善海外布局。目前大家电企业已在欧洲、美洲、东南亚、南亚、东亚、非洲等地区完成大规模的生产基地建设，区域辐射效应明显。但品牌认知仍在建立过程中，我们相信随着海外渠道布局、本土化产品研发和运营能力的不断提升，中国空调企业有望进一步承接海外新增需求，实现高质量的全球化发展。

元股证券:ygzq.hk

图表11：2025年全球分区域家用空调市场规模及企业份额

注：1）海尔份额统计包含海尔、GE、Candy、Aqua、Hoover、Fisher&Paykel、Sanyo 等品牌；美的份额统计包含美的、小天鹅、东芝、华凌、Eureka、Springer 等品牌；海信份额统计包含海信、容声、Gorenje、ASKO、Atag、Mora、东芝等品牌。2）各地区份额按照零售量进行计算

资料来源：欧睿数据，中金公司研究部

欧洲家用空调还有多大增量空间？

根据国际能源署（IEA），2025年欧洲空调家庭普及率约为20%，受益于高温天气频次增加及中国空调产品力提升，我们预计空调家庭普及率将得到较大提升，我们基于26年短期、26-30年中长期两种视角来测算，预计26年中国对欧洲空调出口量有望达到2246~2305万台，同比+21%~+24%。

核心假设如下：

► 中国空调出口量占欧洲市场销量比重：77%。根据产业在线，25年全球空调产能3.99亿台，其中中国产能为3.05亿台，占全球空调产能的76.6%，我们假设欧洲市场产能结构与全球保持一致，即当地市场空调销量中约77%从中国进口。

► 空调更新周期：5年。空调更新需求与空调使用寿命类似，考虑到欧洲市场移动空调占比相对其他区域更高，我们假设空调整体的更新周期为5年。

► 欧洲家庭户数：3.43亿户。根据world population review官网[10]，欧洲共计有3.43亿户家庭，其中欧盟有2.03亿户家庭。

具体测算如下：

► 测算1#：假设2026年欧洲空调家庭普及率提升至24%，则对应26年欧洲市场空调总销量预计为3009万台（新增需求1372万台+更新需求1638万台），其中自中国进口量预计为2305万台，对比25年1863万台的实际进口量，预计同比增速为+24%。

► 测算2#：假设到2030年欧洲空调家庭普及率提升至35%，对应26-30年欧洲市场空调总销量将达到1.47亿台（新增需求0.51亿台+更新需求0.95亿台），其中来自中国进口空调量预计为1.12亿台。对应未来5年的年均进口量预计为2246万台，对比25年1863万台的实际进口量，预计同比增速为+21%。

图表12：欧洲空调增量空间测算

注：考虑到海关总署统计的是从中国本土生产并出口至欧洲的空调情况，此处我们仅测算中国本土对欧洲出口量的增量水平，未将中国企业海外产能贡献纳入测算中

资料来源：产业在线，海关总署，world population review，中金公司研究部

风险提示

市场需求下滑风险：欧洲空调需求受到宏观经济、地产周期、天气变化及突发事件等因素影响，可能存在波动。

汇率波动风险：虽然多数出口企业已采取套保等措施对冲汇率波动风险，但短期内汇率大幅波动仍会增加公司经营不确定性，对出口型企业收入、利润率均会形成一定冲击。

全球化经营风险：制造端，中国家电产能在全球具备综合优势，企业持续推进海外制造布局，增强供应链体系韧性。品牌端，中国家电品牌在全球份额均有长期的提升趋势和空间。但贸易政策、汇率波动、地缘政治等因素可能对全球化经营企业造成冲击。

[1]https://news.cctv.com/2026/06/29/ARTITemS7t96gHMQM3R8MA2X260629.shtml

[2]https://wmo.int/media/news/record-breaking-heat-spreads-through-europe

超额死亡是指特定时期和地点内实际死亡总数，高于正常预期死亡人数的差值。

[3]https://baijiahao.baidu.com/s?id=1869557692347691051&wfr=spider&for=pc

[4]https://wmo.int/zh-hans/news/media-centre/eerninuoxianxiangyujijiajujiduantianqikenengxingjiada

[5]Copernicus: Temperatures in Europe increase more than twice global average; Europe presents a live picture of a warming world | Copernicus

[6]https://www.xinhuanet.com/photo/20260702/91c68add2ab5415bb803c707f3cff542/c.html

[7]https://www.stcn.com/live/video-detail/24056.html

[8]https://www.haier.com/about_haier/xinwen/20260702_292780.shtml?spm=cn.xinwen_pc.newslist-20260702.1

[9]https://www.zhuhai.gov.cn/sjb/xw/yw/content/post_3920770.html

[10]https://worldpopulationreview.com/country-rankings/number-of-households-by-country

Source

文章来源

本文摘自：2026年7月11日已经发布的《厄尔尼诺下欧洲热浪来袭，中国品牌有何机遇》

汤亚玮 分析员 SAC 执证编号：S0080521110003 SFC CE Ref：BUD650

高润鑫 分析员 SAC 执证编号：S0080525110002

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