研报掘金丨中金：维持中芯国际“跑赢行业”评级及100港元目标价

中金发表报告指，中芯国际首季业绩和次季指引符合该行预期。收入25.05亿美元，同比增长11%、环比增长0.7%；毛利率20.1%，环比增长0.9百分点。次季公司收入指引环比增长14至16%，毛利率在20至22%之间。该行认为公司正深度受益于AI供给挤压带来的在地生产需求以及AI周边器件所重塑的成熟制程供需格局，客户结构也正在向非传统消费电子转型。该行维持对其“跑赢行业”评级及100港元目标价。

报告指，中芯国际首季末产能达到每月108万片(折合8寸)，产能利用率93.1%，环比略有下降，主要是消费电子和季节影响。资本开支为15.6亿美元，折旧摊销达到10.88亿美元，同比增长25.7%，但毛利率未有大幅下降，反映当前行业的景气度和公司较高的产能利用率带来的对冲效应。该行预计2026年是公司收入加速兑现但折旧压力并存的关键年。中芯国际次季指引收入将环比增长14至16%，该行认为是产能利用率和ASP上行的共振所致。

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